新视角 商业财经 方正富邦基金李昕悦:愿当一匹驽马,积跬步,至千里

方正富邦基金李昕悦:愿当一匹驽马,积跬步,至千里

各位持有人朋友:展信佳!我是方正富邦基金的李昕悦,站在2023年的年初,想和大家分享一下过去一年我的收获和思考。回顾下之前两个季度的总结,在大方向上对下半年大盘的判断是对的,目前市场已处在底部区域,但仍有很多扰动判断的因素,使得我们目前正在经历预期不断分歧和一致的震荡阶段。但也对细分行业的判断与市场出现了偏差,例如动力电池和组件,我判断动力电池目前电池单位盈利处在底部,已在兑现逐季度修复,电池新技术有望贡献估值弹性,但事实是市场依然担心经济弱复苏影响动力电池的需求。这也是导致下半年产品净值回撤较多的主要原因。对于今年自己投资的评价,二季度是高光,三季度表现平庸,一季度和四季度有较大失误,总体表现差强人意。上半年综合来看中规中矩,如果时光可以倒流,也许能做的更好一些,在对估值的理解上就可以更深刻一些。一季度,主要是因为低估了病毒的传播速度和能力,以及高估了人为应对的能力,回过头来看,人类在病毒面前还是很脆弱的,所以高仓位承受了板块的大幅回撤。总体来看,需要反思的地方很多,今年的投资算比较平庸,相对跌幅28%的电动车指数,和跌幅20%的光伏指数,只能说是表现一般。对于未来的展望,观点和三季度时候一样,比三季度略微乐观一些,当时是比较谨慎。以目前的情况来看,2023年的基本面会比2022年好很多,因为在2022年12月的这一个月内我们能看到疫情政策的反转,人员流动的增加,旅游出行热情提升,商场消费的复苏。市场乐观的观点认为到春节后大多数城市应该可以恢复到一个比较正常的经济活动状态,对此我依然不做比较乐观的预期,因为疫情的变化很难预判,需要到时候观察实际情况再来应对。根据2022年三季度的推算,我们已经迎来了2023年一季度,也是之前预期大概率可能是经济底的时间窗口,可能是在一季度末,靠内生驱动带来的经济数据趋势性上行,还需要时间;我们也需要关注很多因素,包括国内库存周期、美国库存周期、加息预期等。国内的情况,目前来看比较清楚,只要地产不拖累经济,政策就有发力的空间,经济增速就能如期回升。我依然认为当经济的底部来临的时候,应该是中美经济共振向上的时候,而美国的情况,相对复杂一点,我会跟踪数据和预期变化来应。因此在还看不太清楚的时候,我更偏向于用乐观偏谨慎的态度来对待,也就是未来可能处在经历预期不断分歧和一致的震荡阶段,但是也要时刻关注市场可能预期转向一致乐观的阶段。在行业选择层面我依然遵守景气投资框架,找寻明年高景气和能维持高景气的方向,一个是景气高但有预期差的方向,动力电池。虽然在2022年一季度的判断和市场有偏差,但展望今年在防控政策转向以后,今年对经济复苏的预期是比去年乐观的。目前电池单位盈利处在底部,我依然坚持电池公司是能通过业绩向市场证明盈利能力恢复的观点。另一个是纯高景气高增速的方向,例如储能,从业绩层面来看,储能规模上的很快,因此对储能今年的增速预计能维持较高增长,但是会对明年下半年以后的海外户储竞争格局会保持谨慎的态度。相比之下,受益于国内组件价格下跌刺激大型地面电站储能装机,对内需导向的大型储能持有比较乐观的态度。第三个是海风,我依然维持去年四季度的观点,认为海风在今年大概率会迎来产业周期的向上从而带来业绩增速较快,此外它还有海外需求带来的超预期的可能。最后,落到选择标的层面,在整个大思路里面依然是比较清晰的,我会梳理每个细分赛道公司的盈利、估值、经营等在历史上处在什么状况来判断未来盈利的趋势,以期望选到盈利趋势有向上弹性或者至少稳定的公司。感谢大家的信任,也希望我们可以一起携手走下去。李昕悦2023年1月风险提示:投研观点不代表公司立场,不构成投资建议,不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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