2026年4月举行一季度财报电话会时，德州仪器（TI）仍在反复提醒投资者，2025年上半年也曾出现过一次“假启动”。工业市场虽然连续数月增长，数据中心需求也很强，但这种增长能否延续至下半年，当时的管理层并没有给出明确答案。
三个月后，德州仪器的判断明显乐观了许多。
2026年第二季度，德州仪器实现营收55亿美元，同比增长23%，环比增长13%，超过此前50亿至54亿美元的业绩指引。工业和数据中心继续增长，汽车业务也开始加速。管理层对第三季度的描述从“观察需求的可持续性”，转为需求“强劲且广泛”，工业、汽车、数据中心和个人电子均有望贡献增长。
从两个季度的变化来看，德州仪器的复苏已经不再局限于工业和AI数据中心。汽车加入增长行列、积压订单增加、交期开始延长、工厂负载上升以及价格调整启动，共同构成了二季度电话会中最值得关注的信号。
营收连续超出预期，利润率快速恢复
德州仪器一季度营收为48亿美元，同比增长19%，环比增长9%，已经超过了当时的指引上限。进入二季度，公司营收进一步增至55亿美元，两个季度累计增长幅度明显高于年初预期。
收入增长也开始反映在利润端。一季度毛利率为58%，营业利润率为37%，净利润15亿美元，每股收益1.68美元；二季度毛利率升至61%，营业利润率达到42%，净利润增至20亿美元，每股收益2.14美元。二季度营业利润同比增长48%，增幅明显快于收入。
模拟和嵌入式处理业务均在加速。一季度模拟业务收入同比增长22%，嵌入式处理增长12%；二季度两项业务的同比增速分别提高至26%和16%。德州仪器最核心的两条产品线已经同时进入增长阶段。
三季度，公司预计营收为56.5亿至61.5亿美元，每股收益为2.23至2.57美元。即使按照指引中点计算，营收仍将继续环比增长。这和一季度电话会中管理层对下半年反复强调谨慎，已经形成了较大反差。
工业复苏仍在继续，但增长逻辑发生了变化
工业市场是德州仪器此轮复苏最早的驱动力。
一季度，工业业务同比增长超过30%，环比增长超过20%，所有细分行业和地区均实现增长。管理层当时将其视为工业市场连续五六个月恢复的结果，但仍担心增长是否会像2025年一样，在上半年快速回升后再次放缓。德州仪器CEO Haviv Ilan在电话会中直接使用了“false start”来形容上一轮复苏，并表示需要再观察一个季度。
二季度，工业业务同比增长约30%，环比继续增长约10%。虽然环比增速较一季度有所放缓，但增长范围仍在扩大，所有工业细分市场和地区均实现同比及环比增长。能源基础设施、测试测量、航空航天与国防以及机器人等领域的增速相对更快。
德州仪器对增长原因的解释，也从库存周期逐渐转向芯片含量提升。
过去几年，工业客户不仅积累了芯片库存，也积累了大量整机和设备库存。随着两类库存逐步消化，过去四五年设计完成的新一代工业系统开始进入量产阶段。这些设备通常配置更多传感、电源管理、隔离、控制和连接芯片，单台设备所使用的半导体价值量明显高于上一代。
一季度时，德州仪器工业业务收入仍比2022年高点低约15%；到了二季度，这一差距已经缩小至约5至6个百分点。工业业务的恢复速度，已经快于公司在年初时的判断。
汽车业务成为二季度最大的变化
一季度，汽车业务同比仅增长中个位数，环比基本持平。其中，中国市场收入下降，其他地区有所增长。管理层当时认为汽车仍处在较高收入水平，距离历史高点只有约1至2个百分点，但何时重新加速还难以判断。
到了二季度，汽车业务同比增速提高至中双位数，环比增长高个位数，成为本季度最明显的边际变化。
Haviv Ilan表示，汽车需求是在季度内逐步增强的，4月举行一季度电话会时，公司还没有看到同样清晰的信号。汽车电子增长主要来自中国市场，并由纯电动车和混合动力汽车带动。燃油成本变化提高了消费者对新能源汽车的兴趣，同时汽车客户此前将库存降得过低，在终端需求回升后，现有库存水平已经难以维持正常生产。
汽车的恢复也改变了德州仪器对本轮周期的判断。一季度的增长主要由工业和数据中心支撑，汽车仍处于等待阶段；二季度之后，三大核心市场开始同时增长。管理层甚至判断，这可能是一轮覆盖范围较广的周期的开始。
不过，汽车需求中仍混合了终端增长和库存回补两种因素。中国电动车和混动车销量增长提供了终端基础，汽车客户重新补充过低库存则放大了短期订单。后续几个季度能否保持当前增速，还要观察库存补充之后的装车需求。
数据中心收入翻倍，800V开始进入财报电话会
数据中心仍是德州仪器增长最快的终端市场。
一季度，数据中心收入同比增长约90%，环比增长超过25%；二季度同比增长一倍，环比继续增长约20%。在连续高增长后，数据中心已经从德州仪器众多终端业务中的一个细分市场，逐渐成为影响公司整体增速的重要力量。
德州仪器在数据中心的收入并不只来自GPU核心供电。一个AI机架中包含大量通用模拟芯片，涉及电源转换、信号调理、隔离、监测、时钟、接口和控制。公司估计，单个机架中可能包含数万颗通用器件，同时还有多相VRM、高压转换等单价更高的专用产品。
一季度电话会中，德州仪器重点介绍了自身在通用模拟产品、应用专用电源芯片、GaN工艺、BCD工艺和北美制造能力上的组合优势，并预计部分新设计将在2026年下半年和2027年开始贡献收入。
二季度，讨论进一步延伸至800V数据中心供电架构。管理层预计，800V最初会以逐级引入的方式落地，例如交流转换至800V，再从800V转换至48V，之后继续转换至12V。待固态变压器等技术成熟后，数据中心输入端可能直接采用800V直流，并从800V直接转换至12V或6V。
转换级数、输入电压和机架功率提高，会增加功率器件、控制器、驱动、隔离和信号链芯片的使用量。对于德州仪器而言，800V并不只对应某一颗高压器件，而是扩大了整个电源链路的TAM。
从讨论涨价，到正式执行涨价
价格也是两个季度电话会中变化较大的部分。
模拟芯片价格通常每年下降几个百分点。一季度，德州仪器的产品价格环比和同比基本持平，已经好于正常年份。公司当时表示，如果需求继续增强，可能在下半年讨论涨价，但是否执行仍取决于需求的持续性。
二季度电话会中，管理层确认已经开始执行价格上调，实际上也已经这么做了。但由于德州仪器大量业务直接面向客户，价格不会通过一次渠道通知统一调整，而是逐个客户进行讨论。部分涨价将在三季度生效，更多调整会延续至四季度；对于每年只进行一次价格谈判的客户，新的价格可能要到年底甚至2027年才会体现。
当前价格压力主要集中在模拟产品，嵌入式处理也开始出现类似趋势，但相关价格调整可能更多落在明年。德州仪器同时强调，三季度收入增长主要仍来自出货量，涨价带来的贡献很小。
这说明此次价格调整并非公司业绩增长的主要原因。需求增加、库存回补和终端半导体含量提升，仍是二季度收入增长的主体，涨价更多用于应对投入成本、产能扩张以及部分市场供需趋紧。
高库存开始转化为供货优势
在上一轮芯片短缺中，德州仪器也曾因产能不足错失部分订单。过去几年，公司持续投资300毫米晶圆厂，并将大量库存保留在通用裸片和未配置成品阶段，以便根据客户订单快速完成后续生产。
一季度末，德州仪器库存为47亿美元，库存天数为209天；二季度末，库存降至46亿美元，库存天数降至196天。收入快速增长的同时，库存连续两个季度下降，说明前期建立的库存正在被实际需求消耗。
二季度，公司晶圆厂负载高于一季度，并在整个季度持续提高。管理层表示，现有厂房和洁净室可以支持未来三年的扩产需求，后续投资重点将从建设厂房转向安装设备。Richardson RFAB 2、Sherman 1、Sherman 2以及Lehi 2，为模拟和嵌入式产品提供了进一步扩充产能的空间。
订单和交期也出现变化。二季度积压订单持续增加，既包括需要立即交付的短单，也包括交付时间更远的订单。公司产品交期此前低于13周，目前已经延长约数周，虽然仍处于相对较低水平，但方向已经发生变化。
德州仪器管理层还提到，当部分竞争对手的交期延长至52周时，客户可能会为了确保供货重新设计产品，转向交期更短的供应商。供应能力不再只是运营指标，也开始转化为获得新设计和扩大份额的工具。
这轮复苏比一季度看到的更广
只看一季度财报，德州仪器的增长仍可以解释为工业补库存和AI数据中心高景气共同推动。汽车业务没有明显改善，管理层对下半年保持谨慎，也不确定价格是否能够上调。
二季度之后，几个判断已经发生改变。工业增长持续时间更长，新一代设备开始贡献半导体含量；数据中心继续保持接近翻倍的增速；汽车需求在中国电动车和混动车带动下加速；积压订单增加，交期开始上升；价格调整也从讨论阶段进入执行阶段。
德州仪器仍然没有给出本轮周期能够持续多久的判断。客户库存回补、终端需求增长和供应链备货这些事情的爆发时间相同，很难在一个季度中完全拆分。但与三个月前相比，增长已经从两个市场扩展到三个核心市场，订单也从现货需求延伸至更长期的积压订单。
对于模拟芯片行业来说，二季度财报释放出的重点不是单一市场的爆发，是需求范围变宽。德州仪器此前投入的库存、300毫米产能和自有封测能力，也开始在上行阶段转化为更短交期、更高出货量和潜在的市场份额。
